Finanzas públicas de Alemania

Hace poco tiempo comenté que la actual crisis de Europa traía beneficios a Alemania; Principalmente, un debilitado euro hace que sus exportaciones actuales a países fuera de la zona crezcan por encima del 3.4%. En 2011, el PIB  Alemán se situó en 3.5% y en éstos días, su relación deuda/PIB es del 82% (comparada con el 123% de Grecia y 90% Francés).

Sin embargo, éstas cifras son difíciles de mantener y aunque sus exportaciones al exterior aumentaron, las destinadas a países dentro de la eurozona cayeron 2.3%. Pero lo más importante es si analizamos sus niveles de endeudamiento. Como economía número uno de la zona euro, Alemania ha prestado más de 200,000 millones de euros entre garantías y aportaciones de rescates a países miembros. Por lo tanto, si a la relación deuda/PIB Alemana le añadimos éstos factores la relación se dispara a mas del 90%. Eso sin contar los compromisos internos como la seguridad social o las pensiones.

Aunque se estoy exagerando y Alemania no tiene problemas tan marcados como otros países, es cierto que el liderear la zona también tiene obligaciones que tarde o temprano golpean a sus finanzas. Es claro que a Alemania le conviene, en lo absoluto, la existencia de una moneda común; regresar al Marco traería, de entrada para el primer año, un impacto negativo estimado de 25% de su PIB. Por lo pronto, el problema viene de 2 formas: la credibilidad financiera para obtener financiamiento a nivel interno y externo, no solo en Alemania sino en toda la zona, más la rápidez en obtenerlo.

Fondo Europeo de Estabilidad Financiera (FEEF)

El FEEF fue establecido en el año 2010 como una medida de asistencia financiera para los países que conforman la zona Euro. Actualmente, respalda garantías por 780,000 millones de euros pero su capacidad de pago es de 440,000 millones. Como varios fondos financieros, cuenta con una calificación de cobertura financiera; Moody´s y Fitch asignan una calificación AAA, mientras que S%P le asigna un AA+. La mayor participación del fondo está bajo Alemania, quien cuenta con cerca del 30%

Recientemente y como consecuencia del cambio en perspectiva en las calificaciones de deuda soberana de Holanda, Alemania y Luxemburgo a negativa, el FEEF podría sufrir el mismo efecto.

Un cambio en la calificación del fondo traerá consecuencias negativas para todos los países de la zona debido a la percepción que tengan los inversionistas y afectando así sus mecanismos internacionales de financiación. Actualmente España, la cuarta economía del bloque, maneja una prima de riesgo de alrededor de 640 pts, esto se traduce en una tasa en su bono a 10 años de casi el 7.5%. Lo que significa que si un inversionista desea adquirir deuda Española, el gobierno tiene que pagar cada vez una tasa mayor y así compensar su riesgo. Con deudas tan altas, los compromisos se vuelven una cadena de problemas ya que de no tener ajustes fiscales u otras formas de austeridad, su pago es cada vez más difícil de cumplir o reestructurar. Con mayores medidas de ajuste, tenemos menos crecimiento y con ello menos formas de lograr ingresos.

Ésta situación no involucra solo  España, sino a países de más peso como lo son Italia y Francia; por eso la complicada y tan hablada situación económica en casi toda Europa.

Economía de Brasil

Con un crecimiento anual superior al 5% en los últimos 5 años (incluso 7.5% en 2010) parece que finalmente, los problemas en Europa y una desaceleración industrial local frenarán al país de la samba.

Sin embargo, la actual presidenta, Dilma Rousseff, puso en marcha un plan que consiste en la consolidación de impuestos, menores costos energéticos y un incremento de la inversión privada en sectores claves, como los aeropuertos y así tratar de recuperar dichos niveles de crecimiento; Todo esto adicional al estímulo económico hecho el mes pasado por más de 4 mil millones de usd. 

Otro de los problemas que enfrenta Brasil viene por el lado de sus empresarios quienes muestran, según las últimas encuestas, que su nivel de confianza se encuentra como el más bajo desde 2009, además, los resultados corporativos al 2T12 no son favorables. Por último, un indicador que nos dice que las cosas no andan tan bien (comparado con años anteriores) es la tasa de referencia; Actualmente Brasil maneja una tasa del 8%, que aunque es sumamente atractiva en una comparación mundial, ésta refleja un mínimo histórico a nivel local.

Por el lado positivo, con una copa mundial de futbol y unos juegos Olímpicos por venir, se espera que Brasil incurra en fuertes gastos de infraestructura, aumentando la producción y manteniendo una tasa de desempleo nada desfavorable del 6%.

Prohibición de ventas en corto en Italia y España

El día de hoy, los reguladores bursátiles de España e Italia prohibieron por los próximos 3 meses las ventas en corto de acciones de empresas financieras en sus mercados de valores.

Pero ¿Qué son las ventas en corto?

Es una estrategia especulativa en la cual, se piden acciones "prestadas" para venderlas a precios actuales con la visión de que en un futuro próximo, el precio de la acción disminuya. Cuando esto suceda, el especulador recompra las acciones a un precio menor, las regresa y se queda con el diferencial entre lo que obtuvo al venderlas menos lo que pago en la recompra  menos, el interés cobrado por el acreedor de las acciones originalmente prestadas.

Como podemos observar, es una estrategia arriesgada meramente especulativa (ya que se asume que el precio tenderá a la baja), sin embargo, con la situación actual en los mercados internacionales éste tipo de prácticas no son bien vistas por los inversionistas (no especuladores) y pueden llegar a desalentar las operaciones bursátiles de un país. 

Prima de riesgo Española

La prima de riesgo, que no es más que el diferencial de tasa que paga el bono Español a 10 años (7.25%) contra su similar Alemán, aumentó a un máximo histórico rebasando los 600 pts. Esto después de varias noticias que demuestran la complicada situación financiera del País.

La comunidad Valenciana anunció que es la primera, entre las comunidades autónomas, en pedir una especie de rescate financiero al Gobierno Español, además, las previsiones del gasto para el próximo año ascienden al 9.2%. Por el lado positivo el gobierno de Finlandia, quien había estado retrasando el rescate a la banca Española, finalmente accedió y emitió su voto aprobatorio, aunque exigiendo un control detallado de la operación.

En la siguiente gráfica, podemos observar el comportamiento de la prima de riesgo ante los sucesos económicos más importantes del último mes; Hay que entender que una prima de riesgo mide el riesgo de inversión en un país respecto a otro, en el caso de Europa, la referencia es la deuda soberana Alemana ya que ésta es la economía más grande de la zona.

Visión en la Bolsa Mexicana de Valores

Con un rendimiento en lo que va del año de poco más del 11% y 15% en los últimos 12 meses, el índice de precios y cotizaciones de México (IPC) supera a países como Brasil y Argentina con pérdidas del 8% y 27% (respectivamente) en el último año. Los fundamentos macroeconómicos de México, como una deuda pública completamente manejable en relación a su PIB, alta reservas internacionales y una baja exposición comercial y financiera con Europa, han traído como consecuencia una recepción de capital en las emisores que conforman el Mercado Mexicano de renta variable y deuda.

El nivel de cierre del IPC para 2012 es estimado, según diversos analistas, en los 43,000 pts. Es decir, poco más del 4% sobre niveles actuales (ojo! rendimiento directo). Considerando esto, el entrar en bolsa a éstas alturas aún nos dejaría alrededor de un 9% (anualizado); esto es el doble de la tasa de una inversión casi sin riesgo (por ejemplo los CETES que pagan cerca del 4.5%). Sin embargo, otros ven al mercado un tanto sobrevalorado y caro para entrar.

Sea cual sea la expectativa de los inversionistas, recordemos que estamos en temporada de reportes correspondientes al Q2 y es una buena época para evaluar los resultados y expectativas de las emisoras (tomando en cuenta que la base de comparación fue más débil más el impacto cambiario). Según algunos reportes, algunas empresas que aún siguen estando atractivas en relación a sus múltiplos podrían ser las del sector vivienda como URBI, GEO u HOMEX, las constructoras ICA y OHL, las de consumo como Wal-Mart o GRUMA y el gigante de los commodities: Grupo México.

Aunque es difícil adelantarse a resultados, en tiempos de alta susceptibilidad a casi cualquier noticia proveniente de los mercados en el extranjero hay que ver las cosas con una visión un poco más allá de lo tradicional, por ejemplo: si hay desaceleración en USA lo primero que uno piensa es que esto pega a las empresas Mexicanas, sin embargo, una desaceleración puede terminar en más estímulos económicos de los gobiernos que a su vez levanten el ánimo a los mercados ….

Estímulos monetarios alrededor del mundo

Tan sólo en 1 día, diversas estratégias en política monetaria y estímulos financieros fueron efectuadas en diversas latitudes del mundo.

El Banco Central Europeo redujo su tasa de referencia 25 pts básicos para situarla en 0.75% y en un intento para facilitar el préstamo entre bancos, redujo su tasa de depósitos en casi 0%.
El mismo día, China redujo su tasa para depósitos al 6% y la tasa para préstamos en el 3%. Por último, Inglaterra anunció que compraría activos por más de 50,000 millones de GBP.

No hay duda que cada economía es diferente y vela por prioridades distintas, sin embargo y en mi opinión, los 3 movimientos anticipan que en sus próximas publicaciones, los datos económicos en general para éstas economías serán débiles.

En el caso particular de China, se trata de la segunda baja en tasas de interés en menos de 2 meses, además, ha estado bajando la cantidad mínima de reserva en sus bancos en más de 19,000 millones de dólares. Por otro lado, la Unión Europea e Inglaterra, aunque en diferentes magnitudes, están tratando algo similar que China; evitar que el dinero se quede en los bancos y se salga a gastar.